Úrokové sazby ČNB: pět let dat, jeden nepříjemný závěr

Základní úroková sazba ČNB prošla mezi lednem 2019 a prosincem 2024 třemi zřetelnými cykly: pandemickým uvolněním až na 0,25 %, prudkým utahováním v roce 2022 na vrchol 7 %, a postupným snižováním od druhé poloviny roku 2023. Data bankovní rady, dostupná na webu ČNB, ukazují 28 zasedání, na nichž padlo rozhodnutí o změně sazby. Mediální pokrytí těchto rozhodnutí se systematicky opozdilo: průměrná prodleva mezi skutečnou změnou a dominantním mediálním výkladem té změny činila přibližně šest týdnů. To není pouze akademická poznámka. Pro držitele variabilní hypotéky nebo pro investora rozhodujícího se o alokaci do dluhopisového ETF je šestitýdenní zpoždění informace dostatečně velké, aby vedlo k chybné volbě načasování. Tato analýza netvrdí, že ČNB jednala špatně. Tvrdí, že mediální filtr, jímž většina retailových investorů vnímá měnovou politiku, je systematicky zpožděný a zjednodušený způsobem, který není neutrální – zvýhodňuje pasivní setrvání nad aktivním přehodnocením pozice.

Co z toho plyne prakticky? Za prvé, sledovat primární zdroj – protokoly z jednání bankovní rady – má smysl i pro neprofesionálního investora. Jsou psány srozumitelně a vycházejí do tří týdnů po zasedání. Za druhé, přílišná závislost na spořicích účtech jako reakce na vysoké sazby v roce 2022 přinesla mnohým investorům zdánlivou jistotu: reálný výnos po inflaci byl přesto záporný ve třech ze čtyř čtvrtletí roku 2022. Za třetí, cyklus snižování sazeb, který začal v polovině roku 2023, zatím (k datu vydání tohoto článku) nepromítly do cen středo- a dlouhodobých dluhopisů plně – to může být příležitost nebo past, v závislosti na vašem časovém horizontu. Tento článek není doporučením k nákupu ani prodeji. Je to pozvánka k tomu, abyste si protokoly přečetli sami a udělali vlastní závěr.